FT500: Не важно как, важно сколько

Welcome to Wizard-Management and Consulting

FT500: Не важно как, важно сколько

Филип Когган
Алан Кейн
11 мая 2001

До недавнего времени от инвестора на фондовом рынке требовались в первую очередь знания о волоконно-оптической связи, понимание разницы между системами мобильной связи второго и третьего поколения, способность расшифровывать GSM, UMTS и CDMA. Сегодня, когда экономический рост во многих странах замедлился, а фондовый рынок переживает тяжелое похмелье, макроэкономические данные и финансовые показатели деятельности компаний вновь вышли на первый план. Выиграли в процессе "отрезвления" в первую очередь компании "старой экономики", которые смогли обеспечить производство своих товаров и услуг на уровне, удовлетворяющем и клиентов, и менеджеров, и акционеров. Однако те технологические компании, деятельность которых не потеряла своей эффективности, также обеспечили себе неплохое место под солнцем, даже если их акции потеряли в цене в результате обвала на рынке.

Для компаний "старой экономики" в рейтинге FT 500 за 2000 г. есть хорошие и плохие новости. Хорошие заключаются в том, что отношение инвесторов к ним изменилось в 2000 г. на диаметрально противоположное. В начале года, когда бум на технологическом рынке достиг пика, акции компаний "старой экономики" воспринимались как своего рода акции второго сорта. Однако затем, когда инвесторы стали осознавать, что многие технологические и интернет-компании еще далеко не скоро начнут приносить прибыль, акции традиционных компаний, прежде всего производителей потребительских товаров, фармацевтических и финансовых компаний, стали главным объектом инвестиций. Индекс Datastream Global, охватывающий акции ведущих компаний мира за исключением компаний ТМТ-сектора (телекоммуникации, медиа, технологии) , достиг пика в августе 2000 г. и оставался около этого уровня до февраля 2001 г.

Плохие новости заключаются в том, что рост мировой экономики существенно замедлился, и это не может не сказываться на деятельности компаний "старой экономики" (с февраля индекс Datastream Global начал снижаться). Рост ВВП США в IV квартале 2000 г. составил 1,4% , в I квартале 2001 г. - 2%. Прогнозы роста в зоне евро постоянно снижаются и сегодня составляют около 2,5%. Япония не может выбраться из стагнации. Неудивительно, что в таких условиях аналитики и инвесторы ожидают ухудшения деятельности компаний и падения корпоративных прибылей, что отражается на стоимости акций.

Среди компаний "старой экономики" можно выделить компании с "защитными" акциями, в которых трейдеры пережидают неспокойные времена (это, в частности, фармацевтические, табачные компании, торговцы продовольствием) , и компании, деятельность которых связана с экономическим циклом (машиностроительные, строительные, химические). Наибольший рост зафиксирован во II - IV кварталах 2000 г. по "защитным" акциям: от компаний этих секторов инвесторы могли ожидать продолжения роста прибылей, несмотря на замедление экономики. Однако в начале 2001 г. , когда Федеральная резервная система США начала снижать процентные ставки, внимание инвесторов переключилось на "циклические" компании. Смягчение денежной политики должно повысить эффективность их деятельности.

В целом, однако, компании "старой экономики" ждут нелегкие времена. Цены на нефть упали с пиковых значений, однако энергозатраты по-прежнему весьма высоки. Конкурентоспособность и рентабельность американских экспортеров подрывают сильный доллар; европейские экспортеры страдают от замедления роста в США, азиатские - от падения спроса на их продукцию в США и Японии. По данным Thomson Financial IBES, прибыль американских производителей потребительских товаров упала в апреле 2001 г. на 29% по сравнению с апрелем 2000 г. , тогда как в секторе информационных технологий она сократилась на 26,4%. В тяжелой промышленности прибыль упала на 21,9%. В Европе дела обстоят лучше: прибыль производителей потребительских товаров выросла в апреле на 2,3% , компаний тяжелой промышленности - на 1,1%. Однако в апреле совокупная прибыль европейских компаний выросла на 4,4% , тогда как в марте - на 6,6%.

Для высокотехнологичных компаний 2000 год был исключительно тяжелым, однако многие лидеры сумели удержаться на вершине. Из 10 крупнейших компаний мира четыре - технологические: Cisco Systems, Microsoft, Vodafone и Intel. В начале этого года, впрочем, показатели Cisco ухудшились. Компания предупредила, что в III финансовом квартале, заканчивающемся в апреле, доходы упадут впервые с тех пор, как компания разместила акции на бирже в 1990 г. , - на 30% по сравнению с предыдущим кварталом. Ухудшение деятельности компании не могло не отразиться на стоимости ее акций. Рыночная капитализация Cisco сократилась за год в несколько раз (основное падение произошло в этом году) , и к концу апреля 2001 г. она выпала из первой десятки. Аналогичная судьба постигла Lucent Technologies. Компания, в 1999 г. занявшая 9-е место с капитализацией $237,67 млрд, в 2000 г. опустилась на 95-е. Ее капитализация на 4 января 2001 г. составила $52,3 млрд, а к концу апреля сократилась до $34 млрд. Это неудивительно, если взглянуть на показатели Lucent: в I квартале 2001 г. чистый убыток составил $3,69 млрд, при том что доходы, упав на 17% , - лишь $5,9 млрд. В 2000 г. выпали из списка и когда-то носимые инвесторами на руках интернет-магазин Amazon.com и интернет-аукцион Ebay (219-е и 342-е места в рейтинге 1999 г. соответственно). Обе компании никак не могут стать рентабельными.

Ведомости